日前，在香港上市的煙包印刷企業貴聯控股公告表示，擬將公司全稱由目前的貴聯控股國際有限公司，更改為力圖控股有限公司。

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貴聯控股在公告中指出，新名稱將為本公司提供一個新企業形象， 有利于本公司未來業務發展。

作為國內排名靠前的煙包印刷企業，貴聯控股在最近一年時間里遇到了不小的挑戰。

2020年12月，它旗下的主力生產企業深圳科彩印務有限公司在四川中煙2021-2022年的訂單投標中意外失手。

對客戶高度集中的煙包印刷企業而言，任何一家客戶出現閃失，都可能帶來短期難以彌補的巨大損失。

因此，貴聯控股在2020年對科彩印務計提了1.73億港元的商譽減值，這導致其公司擁有人應占溢利（相當于A股歸屬于上市公司股東的凈利潤），由2019年的1.76億港元降至2020年的890萬港元，降幅達到94.9%。

今年上半年，貴聯控股實現營收4.51億港元，同比減少26.72%；公司擁有人應占溢利1603萬港元，同比減少80.68%。

面對挑戰，貴聯控股一方面增加參與投標，另一方面積極尋求其他機會，以擴大至其他包裝市場。

上半年，在煙包類產品營收下滑的情況下，其來自射頻識別類產品的營收達到5494萬港元，同比增長87.17%，成為重要的業務增長點。斜挎式單肩包

此番更名，貴聯控股或許也有鼎故革新，力圖再起的意味在里面。

已經上市的貴聯控股就聊到這里。三好同學今天真正要說的是：5家正在等待上市的圈內企業——中榮印刷、藝虹包裝、新巨豐、南王科技、宏裕包材。

5家各具特色的企業

這5家企業以前都單獨說過，為什么又要放一起再說一次？

這是因為三好同學發現：這5家企業各具特色，雖說做的都是印刷包裝，具體產品卻存在不小的差異。將它們放在一起比較，很能說明不同細分市場的優勢和局限。

5家企業中，總部位于廣東中山的中榮印刷規模最大，知名度也最高。

它以折疊彩盒、禮盒產品為特色，主要服務于日化、食品、保健品、消費電子等行業。

在非煙包類折疊彩盒領域，中榮印刷即使不是國內規模最大的企業，也肯定位列前茅。

2020年，中榮印刷來自折疊彩盒產品的營收為15.47億元，占其總營收的71.08%

總部位于天津的藝虹包裝以彩色包裝盒和水印包裝箱為主要產品，主要服務于乳制品行業。

不過，藝虹包裝所說的彩盒包裝盒，除了一部分與中榮印刷類似的折疊彩盒，更主要的是類似于特侖蘇等高端牛奶所用的小型包裝箱——沒錯，三好同學覺得叫箱比盒更合適。

從產品結構上看，藝虹包裝與上市之初的吉宏股份十分類似。只不過一家主要服務于蒙牛，一家主要服務于伊利。斜挎式單肩包

2020年，藝虹包裝實現營收10.33億元。其中，蒙牛集團的貢獻達到6.82億元，占比65.99%。

藝虹包裝主要做的是乳制品外包裝，來自山東的新巨豐主打的則是直接用來裝牛奶的無菌包裝。

相對于在圈內廣為人知的中榮印刷，即使在新巨豐的大本營山東，它也十分低調，略顯神秘。

新巨豐的大客戶與吉宏股份一樣，都是蒙牛之外的另一家乳業巨頭伊利。

2020年，新巨豐實現營收10.14億元。其中，伊利股份的貢獻達到7.11億元，占比70.04%。

來自福建的南王科技原本以環保紙袋產品聞名，主要服務于服裝、鞋帽、休閑食品、餐飲、商超及百貨、藥店等行業。

近年來，南王科技在以餐飲外賣為主的食品包裝方面做得也十分出色。典型產品如漢堡盒、餐盤紙、紙桶、紙袋、紙杯、紙碗、紙吸管等。

2020年，南王科技來自環保紙袋、食品包裝兩類產品的營收分別為4.68億元、3.66億元，各占主營業務收入的56.10%、43.90%。

來自湖北的宏裕包材，主打塑料軟包裝，服務的下游行業主要是食品、酵母、調味品等。

之所以將酵母行業單獨強調，是因為宏裕包材的控股股東兼第一大客戶是國內最大的酵母生產企業：安琪酵母斜挎式單肩包。

2020年，宏裕包材實現營收5.23億元。其中，安琪酵母的貢獻達到1.88億元，占比35.98%。

此外，蒙牛、伊利也是宏裕包材的大客戶。宏裕包材為它們做的主要是冰激凌包裝。

從折疊彩盒龍頭中榮印刷，到主做乳制品外包裝的藝虹包裝、主做牛奶無菌包裝的新巨豐，再到以環保紙袋和餐飲外賣包裝為主的南王科技，以及塑料軟包裝企業宏裕包材，5家企業是不是各具特色、各不相同？

5家企業的硬實力

目前，這5家企業都處于上市排隊的過程中，且目標都是實行注冊制的創業板。

其中，新巨豐走得最快，已經于7月23日成功過會，正在等待提交注冊。其他4家企業，則仍在審核過程中。

咱們不講炒股，僅從圈里人的角度，5家企業中你最看好誰？

在各位老板做出判斷前，不妨先扒一下5家企業的主要財務指標。

首先來看營收。前面已經說過，中榮印刷在5家企業中規模最大、知名度最高。

2020年，中榮印刷實現營收21.77億元。這樣的體量即使在全國近10萬家印刷企業中排名，也足以進入前50名之列。

同樣以服務乳制品行業為主的藝虹包裝、新巨豐，營收規模十分接近，分別為10.33億元、10.14億元，都成功跨過了10億的整數關口。

成立于2010年5月，僅有11年歷史的南王科技發展很快，2020年實現營收8.48億元，比2014年的1.07億元翻了近3番。斜挎式單肩包

宏裕包材營收規模最小，但也超過了5億，達到5.23億元。

2020年5家企業的營收情況（單位：億元）

再來看盈利。5家企業中，中榮印刷的凈利潤最高，新巨豐的盈利能力表現最佳。

為什么這么說？2020年，中榮印刷的凈利潤為1.86億元，而新巨豐為1.69億元。

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從絕對值來看，自然是中榮印刷稍勝一籌。不過，考慮到新巨豐的營收規模比中榮印刷的一半還要略低一點兒，其盈利能力是不是相當驚人？

剩下的3家企業中，營收規模最小的宏裕包材反而凈利潤最高，達到7110.42萬元。

營收規模居中的南王科技凈利潤也居中，為6604.64萬元。

營收規模最大的藝虹包裝凈利潤最低，為5102.77萬元。

2020年5家企業的凈利潤情況（單位：億元）

利潤率指標相對更能反映各家企業盈利能力的差距。2020年，新巨豐的凈利潤率高達16.67%，領先于其他4家企業。

宏裕包材的凈利潤率也相當不錯，達到13.59%。

其余3家企業均在10%以下：中榮印刷為8.56%，南王科技為7.79%，藝虹包裝為4.94%。

5家企業相去懸殊的凈利潤率，反映的是各自主營業務毛利率的差距。斜挎式單肩包

2020年，做無菌包裝的新巨豐，主營業務毛利率高達34.47%；主做折疊彩盒的中榮印刷，主營業務毛利率為24.41%。

做塑料軟包裝的宏裕包材和做環保紙袋、餐飲外賣包裝的南王科技，主營業務毛利率基本相當，分別為21.41%、21.08%。

主要做乳制品外包裝彩盒、紙箱的藝虹包裝，主營業務毛利率僅為15.40%。

2020年5家企業的利潤率情況

同樣主要服務于乳制品行業，同樣是10億量級的企業，論營收藝虹包裝還要比新巨豐略高一些，兩者的盈利能力差距有多大？

2020年，藝虹包裝的凈利潤相當于新巨豐的30.18%，新巨豐的凈利潤則是藝虹包裝的3.31倍。

你最看好誰？

看完5家企業的產品和主要財務指標，各位老板有什么感想？它們算是同行么？好像是，又好像不是。

從大的范疇來說，它們都是印刷包裝企業，自然算是在一個大圈子里。

然而，從具體產品來看，它們之間的交集又確實不是很多。即便是同樣服務于乳制品行業，藝虹包裝和新巨豐的產品也迥然不同。

它們之間有競爭嗎？有的企業在市場上，或許會偶然發生碰撞。比如，同樣做折疊彩盒，中榮印刷和藝虹包裝便存在競爭的可能。在招股書中，藝虹包裝的確也把中榮印刷列為主要競爭對手之一。斜挎式單肩包

問題是：中榮印刷與新巨豐，新巨豐與南王科技，南王科技與宏裕包材，宏裕包材與藝虹包裝之間，存在競爭么？

至少在現階段，它們之間直接碰撞的幾率微乎其微。即使客戶名單中都有蒙牛、旺旺，做塑料軟包裝的宏裕包材和做紙包裝的藝虹包裝，也基本上是各走各的路、各干各的活兒。

這5家各具特色的企業，實際上從一個側面再次證明了印刷包裝市場的豐富性。

與手機、汽車、家電、造紙等產品一致性較高的行業不同，印刷包裝實際上是由眾多產品和細分市場集合在一起，才形成的一個大行業。

同樣是印刷包裝企業，由于產品各異，所在細分市場不同，生產工藝流程、運營模式和盈利能力，天生可能就存在巨大差異。

說了這么多，在這5家正在等待上市的圈內企業中，你最看好誰？

在三好同學看來，5家企業各具優勢，同時也都面臨自己不同的挑戰。

比如，就規模和行業影響力而言，中榮印刷顯然要優于其他4家企業。

對它來說，在已經擁有非煙包折疊彩盒領域近乎最優質客戶的基礎上，如何進一步提升規模和盈利能力，則是需要思考的問題。

就盈利能力而言，新巨豐在5家企業中優勢明顯。它的良好表現再次證明：技術門檻相對較高的無菌包裝，是印刷包裝圈為數不多的利潤高地之一。斜挎式單肩包

只不過，對新巨豐來說，它的競爭對手雖然不多，卻個個實力強悍：從年營收超百億的利樂中國，到同樣從山東起家的紛美包裝，還有在蘇州建廠的康美包，想從它們手中奪取更高的市場份額恐怕并不容易。

5家企業中，南王科技的增勢最為迅猛，產品選擇也十分獨到：無論在環保紙袋，還是以餐飲外賣為主的食品包裝領域，它都做到了頭部位置。

對它來說，有一個問題或許需要關注：現有產品線潛在市場規模的天花板有多高？在高基數基礎上，如何繼續保持營收規模的持續較快增長？

對宏裕包材來說，大股東安琪酵母的鼎力支持是其最大優勢所在，同時也可能成為其未來發展的掣肘。

如何在大股東的羽翼之外，打開更大的發展空間，會是對它的一個考驗。

同時，從整體上看，塑料軟包裝企業的利潤率一般不是很高，加之近期相關原材料價格暴漲，它高達13.59%的凈利潤率能否繼續保持，也需要觀察。

藝虹包裝的利潤率在5家企業中排名墊底，這主要是由其產品結構決定的。其主打的乳制品包裝盒、包裝箱，由于產品標準化程度較高，適于自動化高效生產，毛利率一般都不是很高。

對它來說，主要優勢在于：彩色包裝盒、水印紙箱的市場空間足夠大，在規模提升上也許會相對容易。斜挎式單肩包

以規模彌補利潤率方面的不足，也是多數低毛利企業的主要發展策略。

說了這么多，都只不過是三好同學的一家之言，可能對，也可能不對。

如果各位老板覺得，還有那么一點兒道理，就給點個贊。如果覺得不太靠譜，不妨就當三好同學喝多了？

而且，雖然說的是5家企業，三好同學更希望的卻是：通過這些個案，看到它們背后不同細分市場的優勢和局限。

就到這里。最后，還是祝各位老板好運吧。

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